【研究报告内容摘要】
酒类价格稳定,成本环境良好。
3月数据显示,酒类整体价格小幅波动,成本环境相对良好。其中,一线高端白酒一批价受疫情以及供给影响月中有所波动,但总体上来看没有出现大幅下挫。啤酒及葡萄酒价格也未受到明显影响。成本环境方面,猪肉价格仍然维持高位震荡,生鲜乳价格略回落,农产品价格仍稳定,包材中瓦楞纸价格出现明显反弹。未来我们预计上游原材料成本将温和上涨。
短期影响小幅下跌,估值位于历史中位。
2020年3月,食品饮料板块整体上涨4.56%,沪深300指数下跌6.44%,行业跑赢沪深300指数11个百分点,位列中信29个一级行业上游。子板块中,酒类上涨0.87%,其他饮料相较上月持平,食品上涨17.23%。个股方面,良品铺子、安记食品以及妙可蓝多涨幅居前,古井贡b、洋河股份以及双塔食品跌幅居前。截至3月31日,食品饮料板块绝对pe 和pb 分别为32.35/6.51,相对沪深300估值溢价率为2.94/4.82。板块近10年pe 中位数为30.20,pb 中位数4.97,目前板块整体估值略高于中位数。2020年3月,北向资金大幅流出,合计净流出达678.73亿元。上月,北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为张裕a,增持数量占流通股比例达到4.62%,其次为香飘飘和重庆啤酒,而减持较明显的为洋河股份,减持数量占流通股比例达到7.46%。
投资建议。
本月食品饮料板块大幅跑赢市场,其中以调味品板块为首的细分子行业领涨。
白酒板块由于受到疫情影响时间较长叠加供给层面相对充足,高端白酒批价有所反复,带来板块整体反弹较弱。但是白酒板块目前估值优势明显,行业天然属性仍存,加之疫情影响带来的集中度会进一步提升,因此我们认为随着国内社会生产生活的正常化,白酒板块步入配置区间。而必选消费品在本月获得了由于确定性带来的估值溢价,目前整体估值中枢位于历史中位之上,随着时间推移必选消费的投资逻辑将转向长期,且需要密切关注季报窗口期,建议优选成长性确定的细分领域龙头。综上,我们给予行业“看好”的投资评级,推荐五粮液(600887)、涪陵榨菜(002507)、双汇发展(000895)以及百润股份(002568)。
风险提示。
宏观经济下行风险,重大食品安全风险,疫情防控不及预期。

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